A股的定位正在改变，基建、市政、园区、工厂、住宅、商业等空间资产的投资需求大规模增长(3)

　　这轮泡沫破灭冲击了资本市场，但是因祸得福，美联储因此降息，并在2001年“9·11·”恐怖袭击事件后加速降息。在这轮降息周期中，大量廉价美元进入到互联网领域，推动了千禧年后Facebook、英伟达等美国科技公司，以及腾讯、阿里巴巴等中国科技公司崛起。‍‍

　　SpaceX在2002年成立，马斯克投资了1亿美元，吸收了2亿美元风险投资。之后，经过多轮融资，Founder Fund、Google等机构和个人投资人对其投资，估值规模持续扩大。去年，SpaceX获得了沙特阿拉伯主权财富基金和阿联酋Alpha Dhabi合计17.2亿美元的投资，融资完成后估值接近1400亿美元。

　　源源不断的融资支持马斯克一次又一次的冒险和创新。最近一年，SpaceX完成了多次超重助推器的回收，最近一次尝试用“筷子”（发射塔的机械臂）夹住超级重型助推器的方式回收，并取得成功。

　　SpaceX的超重助推器回收技术将每公斤上天的成本降低了90%以上，极大地拓宽了太空经济的前景。过去，很多人认为，这是国家力量才能干成的事业。实际上，SpaceX证明了资本市场更有效率。

　　这轮人工智能浪潮发生在美联储加息、高息周期，但在此之前的十年左右，美股持续慢牛为其积蓄了资本。从2012年底，美股触底反弹开始持续上涨，纳斯达克指数只在2018年和2022年下跌，截止到今年10月23日，累计涨幅高达515%。

　　Open AI的首位投资人是被誉为“全球技术领域投资之王”的Vinod Khosla，之后微软成为了主要支持者。在最近一轮融资中，Thrive Capital领投，微软、英伟达、软银等跟投。这轮融资后，Open AI的估值达到了1570亿美元。

　　从中也可以看出，不管是英伟达、SpaceX，还是Open AI、腾讯，这些科技企业的发展以及技术创新离不开发达的资本市场。

　　如今，全球资本高度抱团。目前，在全球股票市场中，65%的资本集中在美股；在美股中，接近40%的资本集中在TMT，即软件与服务、科技硬件、半导体及设备等。

　　值得注意的是，这轮资本抱团并非简单的资本炒作，不少资本进入实体投资领域，电脑、电子和电器设备的投资规模大幅度增加。数据显示，2024年二季度，美国设备投资录得9.9%的环比年化增速，为GDP环比贡献0.55个百分点。技术层面，近两年，大规模的设备投资推动以英伟达为代表的半导体技术快速迭代。

　　资本市场支持技术创新的逻辑是：风险与资产的有效配置。

　　技术创新与投资是高风险事业。在传统观念中，创业者、企业家是从事冒险事业的人群，但是他们其实不能承担所有的风险。创业者、企业家需要将一部分风险转移出去，同时让渡一部分股权，让能够承担、愿意承担的人来承担。这个人可能是天使投资人。在一个时间段，天使投资人也可能将风险以及对应的资产，转移给风险投资人；而风险投资人也会选择在合适的时候将其转移给股权投资人。当IPO之后，股权投资人最终选择在股票市场上退出，将风险以及对应的资产转移给证券投资人，而证券投资人在资本市场上通过交易、质押、对冲等方式经营风险与资产。

　　如果技术创新能够持续推高预期与收益，风险以及对应的资产就可以在不同市场、不同主体之间转移，并得到有效配置，技术公司在这个过程中获得一轮又一轮的融资，支持长周期、大规模的研发投入。

　　根据庞巴维克的迂回生产理论，资本规模越大，技术分工越精细，技术创新的概率越大。当风险以及对应的资产在资本市场中得到有效配置后，工程师、科学家、创业者、企业家、天使投资人、风险投资人、股权投资人、证券投资人都可以专心干好自己擅长的事，实现亚当·斯密所主张的分工效应。

　　所以，最近五十年美国一轮又一轮技术创新浪潮，是在1982年底以来美股持续的慢牛长牛中孕育而生的，高流动性的资本市场有效地配置技术创新的风险以及对应资产收益，从而推动技术创新。

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　　港股与技术

　　技术创新带来财富效应。

　　技术创新一旦涌现，实现量产和商业化，就容易产生经济效益，在资本市场上带来财富效应。这是对冒险投资技术创新的投资人的奖励。当然，技术创新失败定然带来投资的惩罚。