地缘政治风险、美元利率等因素将对黄金价格造成较大波动

（本文作者邱晓华，巨丰投资首席经济学家）

　　60S速读：

　　1、中国的资本市场应该是进入了一个长期的牛市。过去的高点并不是高不可攀的，很可能会在未来某个时点被突破。

　　2、四季度经济增长有可能比三季度的4.6%要高，可能接近5%左右，甚至不排除达到6%。

　　3、美国的大选不会影响我国经济基本面。只要我们的经济基本面能够不断改善和巩固，我们就有足够的韧性和定力来抵御外部风险。

　　4、预计人民币将总体上保持稳定，但波动可能仍然是常态。

　　政策有力度 估值在修复 信心渐重塑

　　央行、证监会等多部门近期出台的一系列利好政策，已经使得A股市场的估值修复变得非常明显。同时，国内大规模的设备更新和消费品的以旧换新政策也在加速推进，这有助于工业企业利润的持续增长。

　　对于四季度的经济和市场走势，尽管市场对于行情的持续性存在分歧，但国家出台的增量政策对提振市场信心和恢复景气度起到了积极作用。从九月下旬开始，市场情绪高涨，尽管随后出现了阶段性调整，但随着各部门再次发出积极信号，市场活跃度再次提升。特别是高层领导强调科技的重要性，进一步提升了市场信心，使得市场出现了由弱转强的显著变化。

　　中国经济已经到了需要采取更大力度的宏观政策来提振经济景气度和提高市场微观主体信心的阶段。政府的政策已经开始陆续出台，预计效果会逐步显现。因此，从这个意义上来说，资本市场应当进入了一个逐步向好向上的高质量发展新阶段。当然，任何事物都不可能是直线发展的，市场在波动中前进，所以在整个向好向上的过程中，也不排除某个时点或阶段，市场还会发生波动。毕竟，目前的国际国内大环境还是存在一些不确定性的因素，市场在与不确定性因素博弈的过程中，一定会发生一些波动，这是很正常的。希望投资者不要被这些波动所吓退，还是要坚定信心，跟着市场的节奏和政府的方向稳步前进。同时，作为投资者，防范风险是一个任何时候都不能忽视的基本原则。在看到好的时候要看到潜在的风险，在出现风险的时候也要看到其中的机会。

　　中国的资本市场进入长期的牛市

　　在资本市场方面，新的股民主要是90后和00后，他们是增量的主力军，但也可能是市场不顺的一个群体，因为他们在最高位进入市场，导致出现了一些调整，可能目前亏损了30%到40%。市场变化太大，前期整体性修复行情过于疯狂，节奏太快，导致市场受到影响。舆论和政策都开始受到影响，出现一些变化。舆论的争吵可能影响到市场信心和预期，政策部门可能也会采取措施来降温。

　　第一轮行情是由资本市场中国资产价格严重缩水造成的修复需求，正好赶上美元降息，为中国资产提供了修复的契机。目前，修复行情大致接近合理水平，但价值还没有完全到位。如果美元利率能进一步下调，修复行情将进一步显现。

　　国家期待的经济转型和走向高质量发展新阶段的行情可能还没有完全表现出来，随着创新力度的加大和效果的显现，将掀起一轮创新驱动的行情。这可能是一个长期的趋势，值得我们继续关注，可能成为未来中国资本市场的主线。

　　以人民为中心的发展思想指导下，惠民生、促消费、结构性优化、生活品质提升等结构性变化带来的行情可能还在积累和逐步释放中。这些变化将对市场产生积极影响，促进市场的长期健康发展。

　　关于大消费和民生相关的行情，以及政策性的行情，我们可以看到这一轮市场是由多个因素推动的，包括财政政策、货币政策以及监管部门的政策优化，这些因素都还没有完全显现出来。综合多个因素来判断，中国的资本市场已经进入了一个不断向稳、向上、向好发展的高质量发展新阶段。

　　如果没有太意外的国际黑天鹅事件或国内自然灾害，个人认为中国的资本市场应该是进入了一个长期的牛市。过去的高点并不是高不可攀的，很可能会在未来某个时点被突破。但目前的阶段可能还是一个逐步向上的行情，不会是一个快速跨入大台阶的行情。未来的终点我们可以看得很高，但这个过程不要太快，因为太快容易导致消化不良，最终受影响的还是普通投资者。

　　在政策面，我们看到了支持性的货币政策、积极的财政政策、积极的消费政策和稳定的投资政策。因此，政策面也是更乐观的，而不是悲观的。

　　市场角度来看，市场的变化比人们预期的要快，随着一系列增量政策的出台，资本市场已经经历了第一轮的活跃期，整体性资产价格的修复行情已经出现。现在，随着估值的修复基本到位，市场可能开始转向以结构性为主，更多偏向于价值和成长的行情，分化可能开始加快，个股选择变得尤为重要。

　　如果市场能够在当前水平上再上一个台阶，比如达到3400点或3500点，那么可能会进入第三个阶段，出现整体性向上的行情，甚至可能达到3600点或3800点，甚至4000点。目前关键在于市场能否在当前水平上再上一个台阶。