福韵数据为您解读军工改革带来的投资机会

　　4月5日，中国船舶、中船防务发布重大资产重组方案构成重大调整公告，调整此前重大资产重组方案。本次调整后的具体重组方案为：(1)对江南造船进行增资;(2)中国船舶与中船防务资产分别进行等值置换;(3)中国船舶发行股份购买五家船厂体外资产，发行价格为 13.24 元。上述江南造船增资、中国船舶资产置换及中船防务资产置换完成后，中国船舶拟向交易对方发行股份购买资产;(4)中国船舶募集配套资金。上市公司拟向不超过 10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金，发行股份数量不超过发行前公司总股本的 20%，即275,623,519股，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。

　　1、本次重组的目的有两方面：

　　(1) 重新定位上市公司，打造船舶修造和动力两大资产平台

　　重组后，中国船舶将由民船制造转向军民融合的船舶制造企业。江南造船业务主要分为军民两大板块，军品主要包括航母、055大驱等，而民品业务主要包括超大型集装箱船等。中船黄埔的军船产品主要包括军辅船等，民船产品主要包括小型集装箱船和海工船、特种船等。

　　中船防务将成为南船集团旗下动力资产平台。本次资产重组前，中船防务业务涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块。随着原有资产置出，沪东重机和中船动力两个主要的动力资产成为中船防务全资子公司，主要业务转变为船舶动力的研发和制造。

　　通过此次资产重组，南船旗下上市公司平台定位更加清晰：中国船舶涵盖了集团旗下除了沪东中华外的主要造船资产，成为其船舶制造资产平台，中船防务涵盖集团旗下两大最重要的动力资产，成为其动力资产平台。

　　(2)提高上市公司盈利能力和资产证券化率

　　本次资产重组方案调整主要有三方面考虑因素，一是重新拟定发行价格为 13.24 元，低于此前方案的增发价格 21.98 元，有助于解决增发价格与市场价格倒挂问题;二是重新定位上市公司，解决中船防务与中国船舶同业竞争问题;三是置入优质资产有助于提升公司盈利能力，同时也有效提高集团资产证券化率。

　　注入沪东重机、江南造船等盈利资产有助于提升上市公司盈利能力。沪东重机2018年净利润 2.22 亿元;中船动力2017利润总额为 550 万元;中船三井 2018 年净利润为 0.95 亿元。本次资产重组将原有亏损资产广船国际和黄埔文冲置出，并置入沪东重机等盈利资产有助于提升上市公司业绩。

　　2、军队改革渐近尾声，军工行业景气度回升

　　(1)军工行业是国民经济发展的重要引擎

　　各国间激烈的军事竞争促使军工行业往往聚集最先进的科学技术。为了战争的胜利和夺取军事优势，各国之间的军事竞争具有强烈的对抗性，最先进的技术往往首先应用于军事领域。这使得军工行业成为各国优质智力资源的集聚区，呈现知识密集性和资本密集性的特点。

　　军工行业维护国家安全，也是国民经济发展的重要引擎。21世纪军工行业所面临的两大重要任务是满足军事需求和服务于国家经济建设。先进的国防科学技术，不仅保障国家主权和领土完整，同时军用转民用还能最大程度地拉动国民经济，成为经济发展及产业结构升级的重要引擎。时下许多与国民生活密不可分的高科技皆源自于国防科学技术，例如卫星导航、电子计算机、通信技术等。

　　(2)我国军费持续稳定增长，军费GDP占比有望进一步提升

　　2019年中国国防军费预算约为1.19万亿元，同比增长7.5%。从绝对额来看，中国军费规模已位居世界第二位，但仍不足美国军费支出的1/4，且GDP占比仅为 1.3%左右，远低于美国3.1%和俄罗斯的3.3%。未来“三步走”战略的顺利实施，尤其是装备的大规模升级和列装均离不开国防支出的大力支撑。长期来看，在宏观经济下行压力较大、GDP 增速下滑的背景下，军费支出的GDP占比或将缓慢抬升，军费的稳步增长可期。

　　(3)军队改革渐近尾声，对军工企业的影响将逐渐消除

　　2015年7月中央军委常务会议和中央政治局常委会会议召开，审议和审定《深化国防和军队改革总体方案》。2015年9月习近平总书记宣布裁军30万。2015年11月中央军委《关于深化国防和军队改革的意见》正式印发实施，明确了通过三个阶段来逐步实现改革目标。2019年将进入军改第三阶段“对相关领域改革作进一步调整、优化和完善，持续推进各领域改革。”军改进入尾声，受军改影响的军品采购将逐步恢复，行业需求明显改善。

　　3、看好2019年军工投资机会

　　展望2019年，军工行业景气度提升得到验证，内外部因素持续向好，看好2019年军工投资机会。外部因素：未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，2019年增速有望与2018年基本持平;内部因素一：军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力，实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力。内部因素二：军工各项改革继续稳步推进。(1)军品定价机制改革有望在近期取得突破性进展，装备目标价格管理将是改革方向，营业利润率较低的中下游军工央企将最为受益。(2)军民融合已进入实质落地阶段，各项工作稳步推进并取得新进展，在中美贸易战、美国对我国军工企业实施技术封锁等大背景下，核心元器件、原材料的国产化替代将成为军工行业重要投资领域之一。(3)中国船舶资产重组方案反应出，军工央企2019年资本运作继续回暖。

　　4、福韵沙龙将深度解读军工改革新周期

　　福韵数据服务有限公司是从事网络情报技术、数据分析及相关应用服务的情报服务商。福韵数据基于移动互联、大数据、人工智能等技术研发出了开源网络情报系统、多源数据分析系统;并利用其自有专业培训体系，培养出实战经验丰富的情报分析师及数据分析师1000余名;此外福韵数据还聘请了国内情报、计算机、网络安全、医药、化工、法律等行业专家数十名。截至2019年3月福韵数据已经为政府、银行、证券投资公司、律师事务所以及各类大中型企业提供了110余次基于网络情报的服务和培训。

　　福韵数据总部设在北京，在武汉、上海、深圳、广州、昆明、天津、长沙、香港、以色列等地设有数据中心和培训中心。