越南建设证券研究所：2018年前9月越南宏观经济焦点回顾

　　2018年前9月，越南经济继续取得诸多积极亮点：国内生产总值(GDP)和工业生产指数创自2011年以来历史新高、贸易顺差达到新记录54亿美元、通胀率得到控制等。

　　2018年前9月越南经济发展之亮点：

　　越南国内生产总值(GDP)：2018年前9月，越南GDP同比增长6.98%(其中，第一季度增长7.45%;第二季度增长6.73%;第三季度增长6.88%)，创自2011年以来历史新高。

　　投资方面：累计前9月，越南社会投资总额预达1253.2万亿越盾，同比增长10.9%，占全国GDP的34%。

　　外国直接投资(FDI)方面：越南全国新批资金与增资资金达196.7亿美元(下降7.7%)，发放款项为132.5亿美元(同比增长6%)。

　　工业生产指数继续保持高位增长势头，同比增长10.6%，其中凭借福尔摩沙集团的贡献，越南河静省的工业生产指数增长率高达110.4%。

　　消费方面：今年前9个月服务贸易活动继续趋于良好增长势头，购买力增强。越南货物零售与消费服务总额预达3.235万亿越盾，同比增长11.3%;若排除增价因素仅增长8.8%(2017年同期其增长8.76%)。

　　贸易顺差方面：贸易差额维持顺差状态，预达53.9亿美元。其中国有企业贸易逆差为183亿美元，外资企业贸易(包括原油在内)顺差为237亿美元。

　　企业方面：2018年前9月，全国共有9.66万家新成立企业，增长2.8%;注册资金总额为9634.11亿越盾，同比增长6.7%。

　　国际游客：今年9月，赴越国际游客量约达121.26万人次，同比增长24.2%。累计前9月，赴越国际游客量为1161.65万人次，同比增长22.9%。

　　除了积极方面之外，越南经济还要面临诸多困难和挑战，其对汇率、利息、通胀率、国内生产等领域造成较大压力：

　　越南居民消费价格指数(CPI)环比增长0.59%。累计第三季度，CPI同比增长4.14%，较上个季度相比，CPI增长0.72%。今年前9月，CPI平均同比增长3.57%。

　　越南核心通胀率：越南核心通胀率环比增长0.14%和同比增长1.61%。今年前9月，平均核心通胀率同比增长1.41%。

　　汇率：越南央行于9月30日公布的美元兑越南盾中心汇率为22714越盾，环比增长了36越南盾。自年初至今，越盾兑美元的实际交易汇率贬值超过2.7%。

　　企业方面：9月份，越南待解体企业数量大幅增长，不登记或待解体暂停营业企业数量高达5.005万家，同比增长62.3%。

　　越南生产领域的采购经理人指数(PMI)： 9月份，PMI大幅下跌至51.5点，创10个月以来新低水平，该下跌主要来源于生产产量、新订单总数和就业人数等的增长速度均较为缓慢。生产输出价格在13个月以来首次下跌，输入价格增长速度亦呈现放缓态势。

　　总结：

　　今年前9月，越南经济增长继续呈现积极迹象，然而我们认为投资者在未来时间应该关注下列两大问题：

　　其一，通胀压力正在增加。9月份，越南CPI环比增长0.59%。2018年第三季度，越南CPI同比增长4.14%和较上个季度增长0.72%。前9月，CPI同比增长3.57%。该增加主要来源于教育服务增长5.7%，尤其是石油价格的上涨。越南政府一直努力控制CPI保持在4%以下，其中石油价格得到灵活调整。尽管石油价格上涨影响到CPI指数，但2018年越南政府将通过适当使用石油价格稳定基金来有效控制通胀的增长，从而有助于最大限度限制该产品价格的上涨对CPI所造成的影响。

　　其二是汇率压力的问题。近几个月美元价格的上涨趋势一直是全球金融市场的热点，尤其是于2018年9月26日，美联储加息0.25%至2.25%，导致许多货币贬值，其中包括越南盾在内。自年初至今，越盾兑美元的实际交易汇率贬值超过2.7%。与此同时，中美贸易紧张形势使人民币贬值，其也大大影响到越南盾兑美元的汇率。然而，诸多专家认为越南盾汇率相当稳定，其正波动在1%区间。此外，专家们认为影响到汇率的市场因素是先有预料的。由于越南央行已早提出具体政策来应对汇率波动风险的问题，因此，其难以对越南市场造成太大冲击。目前，越南外汇储备达到新记录635亿美元，有助于越南央行在汇率发生较大波动时仍能轻松调节市场。例如，当汇率在今年7月份发生波动时，越南央行已及时净卖出25亿美元，促使市场情绪快速得到舒缓。

　　另一方面，越盾汇率正在受到美元涨价和人民币降价的压力，然而，越南盾贬值率仍低于地区诸多其他国家。对于宏观经济而言，前9月，越南通胀率保持在1.3-1.5%区间，汇率较为稳定，甚至贷款利息较去年年底相比略有下降。此外，与菲律宾、印尼、印度等地区其他国家或乌兹别克斯坦、土耳其、阿根廷等国家，越南汇率波动的幅度较小，从而吸引大量外国直接投资资金，促使今年前9月越南贸易顺差达至53.9亿越盾。