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茅台业绩的提升挤占了行业更大的市场份额

2017-11-26 12:00    来源:东方经济网      字号:

  数据显示,茅台的产能规划是非常透明的。因此从产能上说,公司未来产量增长争议基本没有,提价则是市场“翘首以待”的事情。茅台上一次提价还要追溯至2011年,公司将出厂价上调至819元/瓶,此后茅台从未提高出厂价,但指标外是999元,实际上变相提价。

  随着行业回暖,各酒企纷纷提价,茅台始终坚持不提价,这也是分析师集体看涨茅台提价的原因。因此,在产能增加的确定性事件下,公司辅之以涨价,那么茅台利润看涨似乎顺理成章。

  从贵州茅台目前已经公布的业绩来看,公司的收入和净利润也都呈现出了不错的表现。问题在于茅台的增长极限在哪里,公司果真能达到如分析师预期的超过740亿元的净利润?

  从统计局公布的数据看,白酒行业的利润额已经多年稳定在一个相对平衡的状态。2011-2016年,规模以上白酒企业累计完成销售收入3746.67亿元、4466.26亿元、5018.01亿元、5258.89亿元、5558.86亿元和6125.74亿元;累计实现利润总额571.59亿元、818.56亿元、804.87亿元、698.75亿元、727.04亿元和797.15亿元。

  按照一般白酒企业25%的所得税简单计算,可以得出2011-2016年规模以上白酒企业净利润大约分别为428.69亿元、613.92亿元、603.65亿元、524.06亿元、545.28亿元和597.86亿元。

  2011-2016年,贵州茅台的净利润分别为92.5亿元、140.08亿元、159.65亿元、162.69亿元、164.55亿元和179.31亿元,占行业的比例分别为21.58%、22.82%、26.45%、31.04%、30.18%和29.99%。

  几年里,行业收入的复合增长超过了10%,但利润在2012年达到高点后开始逐步回落,2015年开始企稳回升,2016年再度接近行业的峰值,显然行业正在摆脱当初塑化剂事件带来的影响。

  贵州茅台受到行业负面影响很小,公司的收入和净利润都保持了向上的增长态势,公司净利润占行业的比重也从当初的20%出头上升至如今的30%左右。

  在整个行业并没有明显改善的局面下,茅台业绩的提升挤占了行业更大的市场份额。当然,随着收入的提高,茅台受众的扩大更是其能够实现更快增长的最主要因素。

  根据Wind的一致预期,茅台2017-2019年的归母净利润分别为244.21亿元、315.95亿元和388.68亿元。2016年,白酒行业的净利润为597.86亿元,假设行业净利润增速恢复到10%,那未来3年的净利润为657.65亿元、723.41亿元和795.75亿元。

  果然如此的话,白酒行业近半的净利润都将落入茅台的口袋里。按照安信证券分析师的推算,2025年的茅台净利润将超过740亿元,也即目前行业的净利润全部收归茅台所有,如果行业净利润能保持10%的复合增长,则过半的净利润仍是茅台的囊中之物了。

  一旦行业的净利润达不到10%的复合增长,那么其他酒企的利润将被茅台蚕食。实际上,这种局面应该是不会存在的,且不说上市的19家酒企大多都有不错的业绩,白酒的地域性和价格定位决定了茅台几乎不可能独揽所有市场。

  作为本轮价值股上涨的“带头大哥”,有业绩基础的茅台成为市场追逐的热点并不奇怪,可从茅台股价变化和股东人数的变化来看,所谓价值投资者的典范也不过是趋势投资者利用价值投资蒙骗散户的手段。

作者:佚名   责任编辑:小马
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