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降准有利于稳定市场对流动性及货币政策总体取向的预期

2017-10-09 09:34    来源:东方经济网      字号:

  记者了解到,2018年起,对上一年在普惠金融领域的贷款增量或余额占比达到1.5%的商业银行实施定向降准0.5个百分点,对占比达到10%的商业银行额外定向降准1个百分点[1]。有意思的是,此次“定向”降准与之前有两点明显的不同之处——1)定向降准标准较宽,2)实施时滞明显拉长。

  此次降准虽名为“定向”,但有“普惠”的性质,范围覆盖占银行总资产95%以上的存款性机构。此次第一级定向降准所要求的普惠金融占比仅为1.5%,而第二级优惠准备金率也仅有10%,相比之前定向降准所要求的普惠金融需达到30%-50%的比率都明显降低。根据央行的测算,此次0.5个百分点的“定向”降准覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。我们估计,大部分的县域城、农商行满足第二级、即普惠金融比率达10%,总共可享有1.5个百分点的定向降准——这部分银行占银行总资产的15%左右。另外,央行之前历次定向降准的领域主要包括小微企业和“三农”贷款。此次定向降准则进一步扩大到脱贫、“双创”等其它普惠金融领域,并确定了单户授信在500万元以下的定量标准。综合来看,我们估计此次两层定向降准标准实施后有望总共释放流动性8,000~10,000亿元。

  虽然央行此次宣布3个月后“定向”降准有利于提振市场对流动性与银行盈利的预期,但政策意图似乎不在缓解短期流动性压力。2014年以来,外汇不再大量流入、基础货币增长受到制约的背景下,降准有利于抬高货币乘数、增加货币供应。虽然M2的指标意义结构性下降,但8月M2同比增速降至历史最低的8.9%也凸显了较高的准备金率对货币发行的掣肘。另外,由于利率较低,存款准备金可以理解为银行的隐形税负——据中金银行组的估算,存款准备金率每下调1个百分点,约相当于减少银行部门隐性税负1个百分点[2]。从这些方面看,降准有利于稳定市场对流动性及货币政策总体取向的预期,并提振银行利润。但如图表2所示,此次定向降准具体实施日期距离宣布的时间距离三个月,这一点与之前历次降准有很大不同。较长的实施时滞表明,虽然3季度末流动性偏紧,但本次降准并非意在短期内释放流动性。而且,我们也不能排除一种可能性,即央行基于对当时宏观环境的判断,在此次“定向”降准前通过其他方式回收一部分流动性,对冲降准的影响。

作者:佚名   责任编辑:小马
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