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2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底

2017-01-04 10:04    来源:东方经济网      字号:

  专家分析,如果说2016年1月4日的新年开篇之作《休养生息——2016年的几个关键性问题》旨在提示风险的话,2017年1月2日的开篇之作《曙光乍现》和3日的《曙光乍现:在失望中寻找希望——2017年的几个关键性问题》旨在提示机会。

  1、2014年7月-2015年6月的牛市并不是分子经济基本面(周期牛)发动的,而是基于对经济转型创新(转型牛)和改革预期(改革牛)引发的分母风险偏好所推动的,并有货币宽松和杠杆资金(水牛)推动的无风险利率下降的配合,因此表现为股债双牛。

  市场牛熊切换,宏观原因是对改革转型预期调整导致风险偏好下降所致,而货币宽松和无风险利率下降的环境未变,因此股灾而债牛继续。微观上,股灾的原因是有毒资产(部分高估值小票)加杠杆(从两融到伞形信托和场外配资),由此导致市场微观结构恶化。我们在2014年7月提出“5000点不是梦”,2015年5月提出“海拔已高风大慢走”。

  2、2015年7月-2016年1月为主跌浪,走完ABC。2016年2季度以来开始修复行情,主要是对过度悲观预期的风险偏好修复,以及供给出清企业盈利改善,围绕业绩和改革的两大主线展开。同时,市场通过反复震荡,底部交换筹码,改善微观结构。我们在2016年1月4日提示“休养生息”,4月提出“春季攻势,20%!”

  3、展望2017年,从无风险利率的角度,随着经济L型筑底,供给出清温和通胀,以及货币进入后宽松时代,利率下降的空间可能不大,对估值提升的贡献有限。

  930新政调控以后,随着房地产销量、信贷等先行指标回落,预示经济小周期复苏在接近尾声。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右,2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底,但探底幅度不深,将再次考验宏观调控定力,如果宽松预期重启,无风险利率可能二次回调。

作者:佚名   责任编辑:小燕
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